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历经四轮问询，宁波家联科技股份有限公司（以下简称“家联科技”）终成功过会。据悉，家联科技是一家从事高端塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品等，应用于家居、快消、餐饮、航空等领域。
此次IPO，公司拟发行不超过不超过3,万股，募集资金4.66亿元，用于澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目、生物降解材料及制品研发中心建设项目以及补充流动资金。
从招股书披露的信息来看，年-年报告期内，家联科技业绩较为稳定，但存在的问题也不少，比如客户集中高、依赖政府补贴和税收优惠、主流产品占比低、应收账款高企等。
外销占比大、客户集中度高
据招股书显示，-年，家联科技实现营业收入分别为9.48亿元、10.2亿元和10.26亿元，对应净利润分别为0.11亿元、0.75亿元和1.14亿元。
（图源：家联科技招股书）
从数据增长来看，在营收规模基本停滞的情况下，家联科技净利润实现快速增长。究其原因，主要受塑胶原材料价格变动影响。
按照地区划分，公司产品出口到北美、欧洲、大洋洲等发达国家的销售收入占同期主营业务收入的比例分别为92.89%、89.15%和80.20%，虽然占比有所下降，但均保持在八成以上。其中，出口美国的销售收入占同期主营业务收入的比重超过50%。
同期，来自国内的收入占比不足两成。
这在当前贸易局势越发紧张的前提下，以外销为主的营收结构无疑是一颗“暗雷”。比如在年和年，美国对一次性PP塑料吸管加征关税25%，对家联科技销售收入的影响分别为-31.20%、-38.07%。
对此，家联科技也在招股书中坦言，若今后中美贸易摩擦再次升级，美国客户有可能要求公司适度降价以转嫁成本，会导致公司来自美国的销售收入和盈利水平下降，从而对公司经营业绩造成不利影响。
按照客户划分，报告期内，家联科技前五大客户销售占比分别为50.29%、49.12%、46.68%，客户集中度偏高，且以外国客户为主。如果大客户流失或找到其他替代商，公司的抗风险能力与持续经营能力将受到严重打击。
盈利依赖政府补贴和税收优惠
新兴产品占比过低
如上文所述，-年，家联科技净利润大幅增长。但值得注意的是，以上盈利数据包括了家联科技享受的政府补贴和税收优惠，且幅度不小。
据招股书显示，报告期内，家联科技获得的政府补助金额分别为.39万元、.13万元和1,.56万元；获得的税收优惠主要为高新技术企业所得税优惠，金额分别为.93万元、.62万元1,.91万元。
两者合计，税收优惠与政府补助两项占家联科技当期净利润的比例分别为87.36%、26.34%、21.36%,如此看来年若除去税收优惠及政府补助，家联科技的净利润仅剩.31万元，可见其对税收优惠及政府补助的依赖度很高。
另外，佳联科技还面临政策调整下的行业变革风险。
年以来，国家发展改革委、生态环境部、工信部等多部门联合印发文件，要求率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，并对一次性塑料制品消费量和塑料污染的控制做出明确的时间要求，鼓励替代产品推广。
将视野跳脱到国外，英国、法国、加拿大等部分发达国家及地区也出台政策，限制以一次性塑料袋为代表的传统一次性塑料制品。
由此也意味着，生物全降解材料制品作为新兴产品，将成为行业发展的主流趋势。这对仍然以塑料制品为主的佳联科技来说，不仅面临产品线调整的压力，收入不确定性风险陡增。
年家联科技生物全降解材料制品的收入为4,.12万元，营收占比仅4.60%。
京达财经注意到，此番IPO募资用途中，家联科技澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生产线建设项目新增产能共40,吨，其中生物降解材料制品新增产能为16,吨。
不过，家联科技现有生物全降解材料制品项目的产能利用率并未达到满负荷，-年分别为86.93%、82.45%、83.49%。
按理说，处在行业破旧立新的端口，生物全降解材料制品应该非常畅销才对，为何家联科技该产能尚无法充分利用？后续新增产能能否消化？
应收账款高企、存货规模逐年上涨
随着经营规模逐渐扩大，华海清科的应收账款和存货日趋走高。
据招股书显示，年-年，家联科技应收账款余额分别为12,.78万元和13,.04万元和16,.20万元，占营业收入的比例分别为13.07%和13.12%和15.79%，规模和占比均逐年上升。
一方面是大笔需要收回的应收账款，一方面家联科技的存货规模亦不可小觑。
据招股书显示，-年，家联科技的存货金额由15,.63万元快速增长至24,.11万元。
从财务勾稽的角度来讲，应收账款高企，若后续部分客户信用不佳或财务状况恶化，出现支付困难，则可能存在款项无法及时收回甚至完全不能收回的风险，由此计提的坏账损失会对公司净利润造成较大吞噬；存货过大则可能产生存货跌价准备，一样会对净利润造成不利影响。
事实上，年-年，家联科技为应收账款无法收回的风险分别准备了.09万元、.67万元、.14万元，为存货跌价风险分别准备了27.20万元、31.80万元和58.23万元。
站在长期视角上，客户集中度高、境外收入占比大、应收账款、存货高企，即便成功过会，家联科技能否得到投资者的青睐，也是需要打个问号的。
而针对上述一系列问题，京融财经网曾发函向家联科技问询。截至本文发稿之日，尚未收到公司回复。
