今年，对全球资本市场和各大类资产而言，都可谓是魔幻的一年，新兴市场部分资产类别更是经历了有记录以来的最大跌幅。不过，随着新旧交替，多头们又回来了，纷纷押注新兴市场反弹的时机已经到来，甚至可能在年反超发达经济体。随着全球利率趋稳、中国放松新冠疫情防控以及乌克兰局势未再升级，一众华尔街投行的年年度预测均对新兴市场做出了相当乐观的预测。不过，预测乐观归乐观，去年同期，华尔街投行同样给予了新兴市场积极的预期。一些分析师也警示，新兴市场面临的一些风险仍将延续到年。投行押注新兴市场明年反弹甚至反超今年，全球利率同步飙升、乌克兰局势胶着和中国的疫情反复，均给新兴市场带来了沉重打击：“硬通货”新兴市场债券（通常以美元计价）的年度总回报率将使投资者损失超过20%，不仅为该资产类别30年历史上最差年度表现，也是其首次连续两年录得亏损。祸不单行，新兴市场本币债同样录得15%的创纪录跌幅，追踪24个新兴经济体中大型股表现的摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数（MSCIEM）今年的表现比年金融危机、年互联网泡沫破裂和年亚洲金融危机爆发期间的走势更为糟糕。“这是非常艰难的一年。”双线资本（DoubleLine）的基金经理坎贝尔（BillCampbell）表示，“新兴市场各资产今年的整体表现就算够不上历史上最糟糕的，也绝对是最糟糕的之一。”然而，也正是这一极端的走势导致了市场当前的“乐观预测潮”。美国银行最新的全球基金经理调查显示，“看多新兴市场”已成为眼下最主要的“逆向”交易。这一预期并非无据可依。历史上，MSCI新兴市场股票指数在年亚洲金融危机和年全球金融危机期间均大跌55%，而紧随其后，年该指数大幅反弹64%，年更飙升75%。同样地，新兴市场硬通货债务在年下降12%后，年也出现了惊人的30%的反弹，本币债在年小幅下跌逾5%后，其后两年连续录得22%和16%的较高年度回报率。以史为鉴，一众投行都预期，年新兴市场资产将重演反弹历史。瑞银预计，新兴市场股票和债券在今年暴跌15%~25%后，明年的总回报率将在8%~15%之间。新兴市场“牛派”的摩根士丹利也表示，在年增长缓慢、通胀降低和新的货币政策的环境下，预计债券、防御性股票和新兴市场资产将上涨。“新兴市场股票和债券在本次经济周期中表现不佳，但在下一个经济周期中可能会很早恢复，就像年互联网泡沫破裂后和年金融危机后的情况一样。”摩根士丹利的亚洲和新兴市场首席股票策略师加纳（JonathanGarner）表示，“新兴市场熊市的潮流可能正在转向。新兴市场资产估值显然很便宜，随着全球通胀比预期更快地缓解，美联储停止加息，美元下跌，周期性趋势正在转向有利于新兴市场的方向。在过去几个经济周期中，新兴市场比美国市场更快复苏。”具体而言，摩根士丹利预测，MSCI新兴市场股票指数年的回报率可能达到12%，新兴市场债券也可能受益于利率下降、经济基本面改善和美元走软等多种趋势，年的总回报率预期为14.1%，新兴市场本币债的总回报率预计将更高，达到18.3%。“新兴市场将出现大规模的去风险化趋势。”普信（T.RowePrice）的新兴市场投资组合经理穆阿迪（SamyMuadid）称，“我认为新兴市场资产在目前这个价位上足够吸引人，足以让人产生明年走势将与今年相反的预期。”他近期已重新开始布局部分在他看来“稳固”的新兴经济体，比如多米尼加共和国、科特迪瓦和摩洛哥的资产。法兴银行更是预计新兴市场将在年逆转今年不及发达经济体的大势。该行在其《年新兴市场展望》报告中预测，新兴市场明年将实现稳健增长，整体经济增长率将达到3.8%，而发达市场整体经济增速将仅为1.2%。“年，新兴市场可能会保持适度扩张，而发达市场则会明显放缓。”法兴的新兴市场战略总监卡伦（PhoenixKalen）解释称，造成新兴市场整体反超的原因有二。其一，新兴市场的通胀似乎已经达到顶峰，这会让各国央行结束加息周期，“随着加息停止，增长逆风因素可能会缓解”。其二，是发达经济体和新兴经济体在疫情后复苏的情况。今年，新兴经济体仍需时间站稳脚跟，但发达国家的工厂很快又恢复了活力。然而，年临近尾声公布的一系列月度数据表明，发达国家的制造业活动正在急剧下降，而新兴市场的制造业则处于稳定状态，并已接近扩张点位。“美国似乎将在年或年陷入衰退，尽管衰退可能很短暂。不论如何，衰退可能最终削弱美元在年的强势，新兴经济体货币因而将在年逆转，尤其是新兴亚洲的货币。”他补充称，新兴市场通胀降温和即将到来的发达市场衰退还将“极其有利于新兴市场本币债券的表现”。用坏了的时钟看时间？虽说一众投行纷纷看多新兴市场，但大多数大型投行去年年末也都曾预测新兴市场将很快反弹，鲜少有分析师预测到全球央行会在今年同步大幅加息，更没有分析师预测到乌克兰局势会在年年初升级。一些长期
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